- 作者：密成安建
- 来源：福尔摩斯：基本演绎法第一季
- 发布时间：2026-08-26
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150亿豪言彻底落空！顾祥悦掌舵第四年，今世缘利润跌回三年前_我的网站
A | 10月20日，国家统计局发布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。
8月17日晚，江苏白酒龙头今世缘发布2026年半年报。
B | 财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。前三季度经济运行稳中有进，高质量发展取得积极成效。在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。其中，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%。2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。 2020—2024年，我国制造业增加值从26.6万亿元增长到33.6万亿元，“十四五”期间制造业增加值增量达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30%。
盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。中国制造业增加值占全球比重已接近30%，总体规模连续15年保持全球第一。
C | 中国制造业增加值在2010年超过了美国，首次登顶全球第一，占全球比重约为19.4%。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。
D | 两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。
E | 二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。之后不仅年年保持第一，而且全球占比继续上升，目前已接近30%。
F | 2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。 中国制造业的全球份额 制造业评估的数值有几种，按产值算就是制造业总产出，中国2024年份额是31.6%。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。
G | 从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。按增加值算，中国2023年份额是28.8%。
H | 联合国工业发展组织（UNIDO）在2024年10月发布的《工业化的未来》报告中称，2000年中国工业增加值占全球比例只有6%，在2030年将升至45%，相当于美国、日本、德国三国总和的2.3倍。这个45%的估算有些粗略，联合国报告往往用一些简单的数据处理办法，比如假设指数或线性增长趋势能一直延续，并不是很精细的研究。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。
I | 回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。但中国占比的上升趋势应该是有的。特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。
J | 相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。
K | 高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。 我国定义的第二产业包含四类产业：制造业，采矿业，电力、热力、燃气及水的生产和供应业，最后是建筑业。
L | 工业是前三者之和，不含建筑业。尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。
M | 2024年中国发电量约10.1万亿度，占全球总量的32.3%，高于第二至第五名国家之和。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。大致可以认为，工业与制造业相关数据，无论是按产值还是按增加值算，中国全球占比就是约30%，用产值算高一些，用增加值算低一些。 需要注意，以上都是以美元汇率折算的，人民币汇率明显低估了。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。
顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。如果人民币大幅升值，中国占比就会轻易上升。
N | 中国制造业产品以数量计，占到全球50%以上很常见，如钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、化纤、造船、空调、彩电、冰箱、手机、电脑、工业机器人、光伏产品、新能源车。这些是大类制造业产品，全球行业影响力较大，很容易被说成是产能过剩。中国塑料制品、打火机、纽扣等“小商品”全球占比也很高，门类更多，但关注较少，顺差或过剩引发的争议不多。
o | 上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。 而汽车、芯片、化工等大类产品，中国以数量计的产出只有全球的30%—35%，就成为重点发展目标。例如，2024年中国汽车（含乘用车与商用车）产量3128万辆，占全球的33.8%，以数量计都只有三分之一，以产值、增加值计更低，出口就有高速增长的动力。2024年出口汽车641万辆，出口额1171亿美元，进口70万辆，进口额432亿美元，顺差739亿美元。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。由于有较大顺差，相比之前的大逆差，可以认为汽车行业全球竞争力还行，但需要扩大份额。 2024年中国芯片产量约4250亿颗，全球约1.2万亿颗，中国占比约35%，但这种估算突出了芯片封装出货，不太合理。业界认为晶圆加工是最核心环节，2024年底中国大陆芯片厂的等效8英寸晶圆产能已达每月860—885万片，全球占比约29%。 这个占比本就不高，再考虑产值、增加值就更低，芯片甚至成为最大逆差来源：2023年逆差为2134亿美元，2024年为2261亿美元，2025年上半年为1009亿美元。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。芯片是正宗的制造业，理论上应该是我们擅长的，却出现了如此大规模的逆差，充分说明了行业的落后，是最受关注的大类制造业部门。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。 另外一个较为特殊的行业是纺织业，是多个资源贫乏的发展中国家的吃饭行业。
p | 2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。2024年我国服装出口额1591亿美元，全球占比约30.7%，稳定在30%。150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。
q | 以数量计，中国年产服装700多亿件，行业认为占全球一半以上没问题。由于单价高的品牌服装改到越南、孟加拉国等国出货，影响了中国服装出口额全球占比。700亿件里内销500亿件，占比高达70%，内需市场并不小。 通过以上列出的数据，对我国制造业现状，可以得出一些结论： 第一，新世纪以来，我国制造业上升动能极为强劲。目前大部分大类制造业行业产出，以数量计全球占比达到50%以上，以产值、增加值计也在30%以上。从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。
r | 芯片、大飞机等少数行业存在严重短板，但制造业整体上在全球优势明显，短板也在快速进步。
s | 我国出口竞争力强劲，会在全球有一定制造业实力的国家中引发严重忧虑，但很受其它国家欢迎。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。 第二，我国制造业产出主要是内销，不到30%出口。2024年制造业产值94万亿，出口25.45万亿，制造业出口额以25万亿估算，占总产值的26.6%。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。因此，在全球来看，2024中国出口额（含服务）占GDP的比例只有26%，与美国、日本相当，远小于欧洲国家的50%以上，有些小国甚至高到100%以上。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。
t | 通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。
u | 这说明，中国制造业出口与内需并无矛盾，国外有需求就出口，但国内需求更多，谁要就给生产，产能是够的。
v | 从各国的出口占GDP比例来看，中国合理的发展方向是出口更多，而不是内销更多。全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。中国只占全球人口的六分之一，却消费了全球大部分价格最低、性能最优的制造业商品，而国外还有极多人口与中国人的消费水平差距很远，积极进口中国商品有自然动力，或者想拉中国公司去设厂。
w | 第三，我国制造业引发的全球不平衡，并不是因为出口多，而是进口实在高不上去了，就以巨额顺差的形式表现出来，与美国的巨额逆差对应。上图蓝线为美国逆差，红色是中国顺差，各自成为全球主要的逆差国和顺差国，数额遥遥领先后面的国家。2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。
x | 省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。
y | 6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。 2025年前8月，中国货物贸易顺差7853.4亿美元，全年将破1.2万亿美元，占全球GDP的1%。但这并非因为中国不愿进口，中国已经是多种资源产品、农产品全球占比50%以上的最大买家，在铁矿石、大豆、榴莲等多种资源产品上的大买家地位极为重要。
z | 对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。巨额顺差的主要原因是，各国制造业产品相对中国没有竞争力，商家不可能违背经济原理去进口制造业商品，不少国家的商品被发现了质次价高的本质。 这些数据与结论，如全球制造业份额、巨额顺差、成因，对中国内部、外部都产生了极大的影响。中国制造业已经发展到了相当的高度，对中国经济、全球经济的运行产生了原理级别的冲击。
| 中国制造业商品出口，并非只是在WTO或美国安排的国际贸易秩序中赚钱活动，而是像“房间里的大象”一般，对全球贸易产生了根本性影响，引发了巨变。
| 中国制造业对全球经济的影响 根据我国制造业以上几个特性，可以判断，我国制造业竞争力继续扩大没有问题。667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。
| 高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。我国科技水平、生产规模、基建配套、产业齐全、资金实力、综合成本都在全球有极大优势，还在补足短板。印度、越南等被勉强推出的竞争对手，在产业规模上难以与中国相比，其制造业发展受到资源、能源、基建、资金的诸多限制，竞争力不会太强。 印度、东南亚等国家组装成品内销或出口显示了较强实力，但多年实践下来，其效果是对中国逆差大增。
| 2025年前8月，印度从中国进口商品825亿美元增14.5%，出口135亿美元降1.5%，逆差690亿美元增17%；越南从中国进口1276亿美元增22%，出口350亿美元增7.8%，逆差759亿美元增39.8%。一个大变化是越南将超过印度成为我国第二大顺差来源。今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。
| 然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。
| 前8月对非洲出口1407.98亿美元，增长24.7%，进口812.5亿美元，增长2.3%，顺差595亿美元创新高；对一带一路国家出口1.27万亿美元增8%，进口0.87万亿美元增2%，顺差4060亿美元。
| 从外部意义来说，中国发展制造业出口换资源进口、赚外汇这些原始目的，早已实现了。
| 现在中国是众多资源的最大买家，资源进口能力很难再大幅扩张了，不是没钱进口，一半以上都是中国买了，还怎么发展？ 2023年，中国进口17.99万亿元人民币，同比下降0.3%；2024年，进口18.39万亿元，同比增长2.3%；2025年，前8月进口12.13万亿元，同比增长2.1%。顺差连年大增，主要原因是出口增长潜力极大，虽遭到打压仍顽强增长；而进口增长潜力相对小，虽努力寻找花钱机会仍增幅不大，除非模仿发达国家制造业外迁，这又是政策明确否定的方向。 但中国顺差大增，也有很大问题。
| 赚取的顺差，往往不是为国内经济服务，反而是在账上空转，或者跑到海外去活动。有段时间各地煤老板赚了很多钱，跑北京买房，却不在本地投资消费，这个现象在外贸领域也出现了。 近年来中国顺差大幅增长，外汇储备却稳定保持在3.0—3.2万亿美元，直到2025年8月才升破3.3万亿美元。这个现象背后有两个重要原因，都与外贸有关，一是不少外贸交易改以人民币进行，根据央行数据，2024年货物贸易中人民币跨境收支占比约30%，这些外贸活动不会赚外汇，对外汇储备无影响。再一个原因是不强制结汇，不少企业赚了美元等外汇，但大量沉淀在商业银行或境外账户，不再换汇进入央行资产负债表。 不少外贸企业的顺差无论是人民币还是外汇，往往都存在银行账户里不动，既不投资也不消费，对国内经济活动帮助不大。
| 这些钱并未消失，有的学者攻击说“万亿美元外逃”，过于耸人听闻，真正通过地下钱庄等非法渠道外逃的不多，不会超过顺差的5%，金融监管能力是足够的。
| 但资金趴在银行不动，住户银行存款每年增长14—17万亿，其中有不小部分是外贸部门赚取的，这也是个问题。 因此，我国制造业出口形势不错，应对美国与不少国家贸易壁垒的能力很强，顺差不断大幅增加。这从经济统计数字上拉动了GDP增长，但尚未广泛形成内外联动的经济活力，而是以产能、市场份额、银行资金的形式，储备了帮助内部发展“势能”。我们继续发展出口仍然有理由，但不要只看到顺差大增就觉得好。顺差大，对本国经济发展不会没好处，要把“势能”发挥出来，一些顾虑正在消除，动能在形成，比如港股、A股逐渐有些吸引力了。 另一个不太容易看出来的外部影响是，人民币国际化有进展。
| 从SWIFT份额来看会以为在倒退，2010年人民币进入SWIFT份额统计时不到0.1%，2024年7月达到峰值的4.74%，排名第四。
| 但2025年人民币份额不断下跌，5月跌到2.89%了，后面也没起来，低于日元和加元退到第六去了。 另一方面，CIPS（跨境人民币支付系统）的支付数额增长很好，2020—2024年处理金额分别为45、80、97、123、175万亿人民币，年均增长40%，2025年前5月继续增长30%。这说明CIPS正在与SWIFT脱钩。 CIPS以前处理人民币转账，基本都由SWIFT提请求，2023年有90%操作是这样的。但俄国被美欧踢出SWIFT后，中国开始绕过SWIFT转人民币。2025年官方披露与SWIFT重叠率降至30%左右，七成交易通过CIPS自带报文完成，不再进入SWIFT统计。这导致SWIFT里人民币份额跌到不如加元了，实际是人民币不和SWIFT玩了。
| 绕过的办法不难，截至2025年6月，CIPS直参行突破170家，覆盖186个国家和地区；境外直参占比过半，包括中东、东盟、非洲等地银行，它们可用CIPS专线对华收付人民币，无需再发SWIFT报文。
| 这些国家对中国制造有真实的需求，也向中国出口资源，很愿意用人民币收钱与支付。
| 在这个动力帮助下，CIPS的“去SWFIT”动作进展很顺利。 因此，中国制造业的强大，让中国商品在全球大卖、巨额顺差无法避免。现在又影响到了金融领域，人民币快速在国际上形成了支付体系。 展望未来，中国制造在全球前景无限广阔。没别的，就是最简单的做生意的道理。卖家东西最好最便宜、什么都有、态度也最好，买家为什么要拒绝呢？ 想用本国商品，或者害怕中国强大的，会搞一些恶心招数。但美国都搞成这样了，也没阻止中国出口与顺差大增。
| 就算美国忽然所有生意全部不做了，也没什么大事。4月已经摊牌了一次了，显然是中国底气要足得多。 全球越来越多国家会放弃幻想，不再企图阻止中国制造业发展，而是接受现实，将中国制造当成一个基本存在，应对挑战、利用好处。 中国制造业对国内经济的影响 中国制造业的强大，出现了一些世界经济历史上从未有过的迹象，引发了思维混乱，主要是本国有较大规模的产能扩张、内卷通缩问题。由于美欧在攻击中国产能过剩，这进一步造成了混乱。一些基本概念，内部外部，不易厘清。 首先，外国攻击我们产能过剩，唯一的意思是中国出口产品抢了他们的生意。如果中国产品质量不行，产能过剩很多，出口也没人要，那外国不会有任何意见，还会很开心。因此，当外国攻击中国“产能过剩”的时候，要坚决顶回去，坚决要求自由贸易。 但是在内部，我们自己说产能过剩的时候，意思要复杂得多。由于不少行业制造业规模已经大到全球50%了，有的甚至90%以上，不能用一般的经济原理来考虑，市场经济原理都被扭曲了。需要想想，制造业在经济中是什么作用，回到本源思考。 从最长远的预期来说，如果考虑将来的全世界需求，产能还有扩张空间，算“提前建设”。但已经发生了一个质变，就是相比将来中国的需求，产能真的已经够了，增长空间不大了。例如中国的房地产需求，肯定不可能再回到2021年的高点。
| 2021上半年，TOP100房企销售额均值693亿，2025年上半年已经跌到183亿，只有26%了。
| 在2020年以前，我们还没有认识到这一点，人口还在增长，直觉以为随着经济增长，内部商品需求也会不断上升，许多行业都是这种假设。直觉是，经济增长会让群众收入上升，会有更多人买得起房子、车子、高档白酒。 过了几年来看，这种假设并不成立。群众收入是有增长，但是预期却变了，对于商品的需求忽然就剧烈变化了。房地产比较极端，是建筑业商品，但不少制造业商品也出现了需求见顶的迹象。 需求见顶，是常见的，也是正常的。比如白酒是轻工制造业，需求2016年就见顶了，到2024年大幅下滑了70%。如果人们想喝酒，供给是充足的，有的非常便宜，5—30元一斤，品牌还不错，不会有喝不起的问题。 从制造角度，“白酒自由”已经有了，不可能生产不出足够的酒，最高能生产1300万吨，远远超出需求。甚至高端白酒的产能都是充足的，现在茅台不抢手了，出现了散瓶市场价格下降现象，从过去3000元以上跌到1800元。当然有些想喝茅台的人会觉得贵，但这不是生产能力问题，是价格问题。即使以后群众因为喜事连连，对高档白酒需求大增，酒厂的供应能力也不会有问题。 我们发现，不少制造业行业进入了这个状态，还有更多行业要进来。
| 销售起起落落，但是生产能力都不会有问题。由于大规模生产非常复杂，“产能”这个词都变异了。
| 有时行业认为现有的生产线才算产能，但如果设备供应没有问题，能快速搭出产线，一旦需求出现，产能会迅速上升。这个能力只有中国具备，市场反应极为迅速。 可以说，对于内需，中国制造业生产能力基本足够了。越来越多行业，永远不会有短缺问题，需求一出立刻满足。从生产角度来说，这在全球是非常幸福的状态，别国很羡慕。世界历史上就没有这种事，工业化社会，生产问题不存在了？ 要注意，这不是传说中的“共产主义”，它还是市场经济的。给钱才给货，不给钱不行。
| 但好处是给钱真有供给，多少需求都接得住。在经济学上，类似现象叫“供给弹性大”，只要价格略高于边际成本，企业就能在极短时间内无瓶颈地扩产，供给量对价格变动反应非常灵敏。
| 中国这边离奇的是，供给弹性大到离谱了。不用挣钱，有订单亏钱也能大幅扩产，“长坡厚雪”占领市场份额！亏钱不要紧，可以先融资贷款顶上，好日子在以后。甚至没订单，预计后面有订单，也凶猛扩产，份额至上。这是中国特色，快鱼吃慢鱼，大鱼吃小鱼，各省都目光长远、大干快上。
| 本来这种事，有一种经济学现象能治——过热通胀。你扩产，就要抢设备资源，别人也扩，就会供给不足，生产资料价格大涨，技术人员工资大涨，PPI通胀。然后加息，企业资金成本上升，不敢干了。
| 有时需要到外国买设备，外面不扩产，这边动不了。 但是，随着中国不少行业产业链完全打通，这事就不是经济学了，成了物理学。物理上看，很多行业资源充足。底层物质无非就是矿产原材料，加工出来的金属、化工产品，还有物质转化需要的能源，这些都供应充足；生产管理上需要素质足够的工程师和工人，也是够的。技术突破的好处是，它开发了就在那，技术不会用了就没了，还越用越好。 如果国产技术没有完全突破，就还是会卡住，如某个东西要靠进口，得靠经济学大幅加价，让别人加大力度生产。如果所有技术都突破了，就没有经济学了，反而会出怪事。有些行业头部企业需求大，就叫供应商降价，每年必须降10%！大客户买得多要求降价，是正常的，供应商降价但赚得更多，算友好协商分钱。但不是这情况，是链主评估行业，觉得要降价抢占市场，还能逼迫供应商降价，让供应商把压力传导出去，整个行业都大搞降本增效。最后是管理人员、技术人员累得贼死，对着原材料、能源、生产线拼命想招优化提升效率，有低成本国产机器赶紧用，代替工人。 这就是席卷众多行业的内卷现象。内卷这个词早就有，但缺少行业细节。
| 有阵子大家更关注教育内卷，小孩被逼得无效刷题，不符合学习规律了。但在制造业上，不是这回事，降本增效从生产技术进步角度来看，速度惊人。不少行业技术加速突破，国际上碾压对手。有时看制造业，还觉得这样卷有好处。比如说新能源车形势一片大好，迭代速度快，半年一款车，外国两年一款车。甚至行业内部工人收入还有上涨，因为降本增效主要是搞产线优化以及压迫供应商。 所以，中国全球唯一地通缩了，是众多行业大搞降本增效的结果。CPI已经转正，PPI连续35个月为负，2025年8月同比下降2.9%。用简单的经济学供求曲线解释不了，35个月连续下降，离谱了。硬要解释，就是“供给弹性极高”“内外需求同步收缩”“预期负反馈”，很多现象复合在一块。 个人认为不用搞得太复杂，微观就是两个关键因素。一个是政府支持企业贷款撑生产，要份额不顾利润；再一个是拼命降本增效，市场原理说低价比高价好，降价就有份额。典型如汽车与光伏，降价幅度惊人。
| 这两个现象，相当长时间市场无法自动纠正，出现了市场经济失灵。 很难让地方政府放弃一个GDP、税收与就业的主力企业，多半还是有真有技术的，没法决策，只会去搞贷款撑住；市场欢迎性能提升、价格下降的产品，跟不上的真会被淘汰，干不好被卷死没人同情。这样，各省都贷款撑企业；产业链上企业都大搞降本增效。制造业竞争气氛空前紧张，社会感觉不太好。 要解决问题，就抓这两个事。第一个事，各省谁也不服谁，不可能解决问题，需要中央部委层面的统一协调，多个行业发起反内卷，闭门开会商量办法。大家都知道这么下去不是办法，各行业根据具体情况想办法。如商量出些钱，让条件差的别干了退出。发达国家是资本主义是残酷竞争，行业出清，企业出问题立刻墙倒众人推，银行不理，马上倒闭被合并整合。中国是有中国特色的社会主义市场经济，需要各方协商，而非谁也不死地漫长等待。 第二个事，降本增效、低价致胜搞过头了，这种“市场经济”有害，监管得想办法。降本增效是对的，同样性能低价胜高价，原则上都是对的。
| 但要看运行效果，实践中发现有害，一定是干过头了。如有些供应链上企业不是自愿降本增效的，本来想过得舒服点，让员工有时间恋爱生育；但链主来逼迫了，只得对自己狠、对上游狠。这种事超出了“正常商务谈判”，逼近“滥用相对优势地位”甚至“纵向垄断”。 2025年6月，国家市场监管总局在光伏、汽车两大行业约谈后公开表态：对“以低于成本价销售”“拖欠账款”“统一要求供应商降价”等行为，将依据《反垄断法》《价格法》《公平竞争审查条例》进行重点核查。 很多制造业领域还有别的微观问题，如芯片业出现过较大的腐败问题，需要分别治理。这是制造业大发展以后，虽然在全球有极强竞争力，总体是好事；但在内部出了不少市场经济失灵的问题，无法自发解决，需要“看得见的手”来整顿行业。 制造业存在的微观运行问题，主要是行业内部的事，不宜高估对全社会的影响，不会一抓就灵了。制造业和全社会的关系，也很重要。实际上制造业就业大约1.3亿人，全部就业2024年是7.34亿人。全国第三产业就业人员约为3.59亿人，占全体就业人员的48.8%。农业就业就有1.7亿人，占比22.2%，比制造业还多，依靠农业科技与强大的制造业，支撑了全球最强的农产品供应体系。 制造业强大，可以支持农业、工业、建筑业、服务业发展。制造业基本不再短缺，但不是说没有发展，各行各业会不断对制造业提出各种各样需求，只不过这些需求会被快速满足。
| 因此，制造业是基础，但基础已经打得很牢了，在中国各领域里，发展成就很大。从提升经济总量，维持经济中高速增长、提升经济质量等宏观需求来看，其它领域的短板更大，特别是第三产业。 如在制造业支撑下，中国发电量高速增长，还在向清洁能源转型。社会要从30%的电气化率，到2060年达到66%，这有许多转型需要做。足够强大制造业的本身，是基础，支撑各制造业门类生产，数量与质量。但如何制造，要制造什么，是生产型服务业决定的，这是第三产业，还有很大发展空间。 就如电的生产是产业基础，各行各业如何使用电很灵活，现在说人工智能也是电的角色。中国制造业发展到现在的程度，也可以当作电一样的基础了。
| 解放生产力，不是靠生产更多的电、堆积GPU算力、堆积制造业产能，需要解放思想，智慧地找到用好电力、人工智能、制造业生产能力的办法，更好地服务中国社会、人类社会。 本文来自微信公众号：底线思维 （ID：dixiansiwei），作者：陈经。
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